道达尔LNG战略: 驾驭高风险

驾驭高风险成就道达尔20多年迅猛发展，公司富有冒险精神的两位CEO邓默涵和马哲睿起到了非常关键的作用。前者曾与伊朗签订勘探合同，使道达尔成为自1979 年石油危机以来第一家在伊朗钻探的外国公司；果断带领公司完成了两次大的兼并，即比利时菲纳和法国埃尔夫的并购，在局部业务领域也充分运用兼并、联合、收购、合作、交换和剥离等资本运作手段，快速、有效地调整优化了公司的业务结构和区域结构，使道达尔1999年一跃成为全球第四大国际石油公司。后又入股Novatek公司，加快在俄罗斯的发展步伐；与其他公司互换加油站资产（2003年），提高在德国、意大利和葡萄牙市场的占有率，适当调整缩小在法国、匈牙利、捷克和西班牙的业务规模。加大对可持续发展的关注，突出产业链的转移与延伸，实现了从以石油为主转向油气并重，进而延伸到电力、可再生能源等整个能源产业链。后者2012年启动高风险高回报勘探战略，希望找到大的油气发现实现公司的未来产量目标，改变公司的被动局面，同时注重非常规油气和深海油气的勘探开发，着眼于未来油气储量替补。同时推进俄罗斯Yamal LNG项目。

LNG成道达尔业务发展重中之重。道达尔认为未来能源格局中，天然气占比将大于石油，深海是油气未来主要增长点，非常规油气将成为储量替补的主力，因此将其上游勘探开发战略锁定在LNG、深水、非常规天然气、稠油与油砂4个领域，尤其重视发展LNG。早在1964年就在阿尔及利亚进行天然气液化，供应法国市场。近几年来将LNG视为其战略重点之一。

已经在印尼、卡塔尔、也门、尼日利亚、澳大利亚、挪威、俄罗斯等10个国家拥有19个LNG项目、26条生产线，产能达1.056亿吨/年，权益产能1890万吨/年。道达尔LNG已经比较完美地布局全球，其LNG战略可概括为：

追求一体化，促纵向整合

道达尔在拥有天然气和LNG市场领先地位的同时，通过收购来加强电力和天然气管网实力；通过收购Engie公司上游LNG业务，发展天然气（LNG）业务，将天然气销售与电力生产紧密结合，实现天然气上下游一体化发展，加速实施天然气全价值链整合战略，进行纵向整合。其投资跨越整个价值链，尤其是LNG下游，既增加其附加值，又降低市场不景气情况下的风险。随着LNG供应过剩预期进一步加剧，道达尔的LNG投资组合会愈加明显，这是成功实施其战略的重要体现。1）2016年10月，道达尔组织财团在巴西、科特迪瓦和巴基斯坦发展300万吨/年FSRU型LNG项目，以供应LNG来发电；道达尔同时表明对投资撒哈拉以南非洲的电力部门感兴趣。这是超越再气化终端，向下游业务延伸进行纵向整合的重要步骤。2）在巴西，作为与Petrobras战略联盟的一部分，道达尔在Bahia再气化终端项目获得权益；同时获得两个废热发电厂和管道产能50%的权益，此外还获得上游权益。这进一步表明其向下游延伸的决心。3）2017年2月，与Qatargas II的合作伙伴卡塔尔石油公司、埃克森美孚，连同Mitsubishi和Höegh LNG一起，宣布计划与全球能源基础设施有限公司(GEIL)合作，在巴基斯坦建设一个570万吨/年接收终端。4）在印度扩建Hazira接收终端，且扩大权益。5）在法国和英国，启用原有终端，重新打开LNG市场销路。6）寻求扩大LNG市场用途，以LNG为运输燃料，已经签订了几个供应协议。

道达尔涉足LNG船运业务主要为促进营销，而且相对适度。它没有自己的LNG运输船，并且其包租也与其FOB合同相关联。

在光伏和生物燃料方面，道达尔加快步伐通过入股大型光伏发电公司和生物燃料公司方式，快速提高其新能源产业在全球的占比。

优化长短贸，构全球组合

道达尔对大量在建项目的LNG签约承销，使合约承销量显著增长，到2022年达1760万吨/年（含Yemen LNG的量），这相当于2017年预期的来自NLNG、Qatargas、Snøhvit和美国的750万吨/年的2.5倍多。

一是LNG来源组合。来源仍由大西洋和中东盆地占大头，亚太只有承销在建的澳大利亚Ichthys LNG 70万吨/年。其中从Yamal LNG项目承销400万吨/年，使俄罗斯成为其未来营销组合最重要的来源。道达尔从Sabine Pass、Corpus Christi和Cameron LNG争取到360万吨/年与HH价格挂钩的承销量，占其2020年营销组合的20%多。这些交易没有目的地限制，有相当的灵活性，并比与油价挂钩的长贸交易要好得多。一旦市场供给过剩，LNG价格低于美国项目短期边际成本时，就可利用其他合同允许少提LNG条款，优先从美国提取。未来可预期的组合来源有，2017年1月收购美国液化发展商Tellurian Inc公司23%的股权，得以入股拟建的2600万吨/年产能的Driftwood LNG项目，以期作为承销商，将低成本、可灵活销售的LNG纳入其2020年代贸易组合中。该项目气源待落实，道达尔在美国扩大的页岩业务只作为气源的一部分。

二是力图减少长贸合同，优化营销组合。2017-2022年间的销售合同平均50%以上被重签，包括处于停产的Yemen LNG的量（或2020年以前除Yemen LNG外约60%的量）；2016年将近200万吨/年大宗中长期贸易转卖给亚洲买家，包括印尼的Pertamina、中国的ENN和日本的Chugoku Electric。以自己的全球组合与Pertamina的Corpus Christi承销量进行交换，达成优化；与JERA完成6船LNG交易，其中4船与原油价格挂钩、2船与HH价格挂钩，达成价格的结构化组合。

谋在产项目，解现实难题

到2020年，道达尔的权益液化产能将达到1910万吨/年。近期投产的有一半在澳大利亚，这些澳大利亚项目连同Angola LNG一起，工期都推后，投资均超预算。1）780万吨/年在产的GLNG项目气源不足，装置无法满负荷运行，正在寻求从第三方购买天然气。东澳大利亚要求部分天然气必须本地销售。不过道达尔只是上游和液化项目参股者，不是承销商，因此可能不大影响其全球组合。2）由INPEX做作业者、产能890万吨/年的Ichthys LNG项目，工期严重延后，投资比FID的340亿美元超出10%。但LNG销售较好，可望抵消超投资预算所造成的固定成本升高。3）Angola LNG停产两年多后，只以65%的生产率在生产。4）Yamal LNG 成本有竞争力，得益于低成本气源、凝析油销售、多项税收优惠和卢布贬值。

一些在产项目，生产受到影响，给道达尔带来不小的不确定性。1）Yemen LNG由于安全状况恶化，2015年两次宣布不可抗力停产，迄今仍未复产，未来仍无法预测，即使开工也存在生产不连续风险。道达尔无奈只好用其他项目上的量或购买现货来履行合同，填补空缺。2）目前稳定生产的Oman LNG项目，到2025年天然气出口可能要停止。3）NLNG过去也由于地区暴力和管道破坏宣布过不可抗力，但该项目近年来总体上还是设法保持了高利用率，尽管仍存在悬而未决的地区安全问题。

储远期项目，备未来发展

为了LNG业务的可持续发展，道达尔储备了一批远期项目。1）NLNG T7-8最近被重新激活。2）Brass LNG暂缓推进。

另外，几个上游合资企业可能会以液化方式将天然气资源商业化。1）对巴新Elk/Antelope油田股权的收购远期预期为Papua LNG供气，但目前仍预期Elk/Antelope将经由PNG LNG实现商业化。2）伊朗1000万吨/年的Pars LNG项目，道达尔是主要参与者，但因数次制裁反复，道达尔多次进入又多次撤出，目前处于撤出状态，但保留未来进入的权利。3）道达尔在靠近埃及海上Zohr油田的Cyprus11区块钻了一口初始井，这可能是道达尔进入东地中海天然气商业化的未来机会。

编辑 | 张   盼

设计 | 孙子悦