项目资本金比例调整的政策内涵
专访国家发改委投资司副司长罗国三
文/本刊记者 杨海霞
一面是“保增长”的紧迫要求，另一面是建设资金不足的现实困境，在这个背景下，2009年上半年国家调整项目资本金比例制度可谓是“众望所归”。
5月27日，中国政府网公布了《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》。国务院决定自5 月25 日起对固定资产投资项目资本金比例进行适当调整，采取有保有压、区别对待的方式，对“两高一资”项目提高了资本金比例要求，对基础设施、基础产业、民生工程项目，降低了资本金比例要求。
调整项目资本金比例制度，政策效应十分可观。以13年来首次调低项目资本金比例的商品房为例，资本金比例每下调5－15个百分点后，将为下半年的房地产投资释放3000－4000亿资本金，按现行的资本金比例可望带动1万亿的投资。
备受投资界关注的焦点是，项目资本金比例政策未来将如何发展。
需要指出的是，项目最低资本金 比例规定为我国所独有。
项目资本金制度始于1996年，《国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》（国发〔1996〕35号）决定对固定资产投资项目试行资本金制度。
按照项目资本金制度规定，一个经营性的固定资产投资项目要想获得银行贷款，首先应具有一定比例的项目资本金，作为启动资金。国家发改委投资司副司长罗国三表示，“该项制度的建立，为深化投资体制改革，建立投资风险约束机制，有效地控制投资规模，提高投资效益，促进国民经济持续、快速、健康发展发挥了积极作用。”
2004年《国务院关于调整部分行业固定资产投资项目资本金比例的通知》决定，对钢铁、电解铝、水泥、房地产开发行业建设项目资本金比例进行调整，这对当时加强宏观调控，调整和优化经济结构，促进钢铁、电解铝、水泥、房地产行业的健康发展发挥了积极作用。
观察13年来的投资实践，项目资本金制度既是风险约束机制，也是重要的宏观调控手段。
“国家将根据经济形势发展和宏观调控需要，适时调整固定资产投资项目最低资本金比例”，近日，罗国三副司长接受《中国投资》专访时表示。
为什么调整
《中国投资》：今年5月份，国家调整了项目资本金比例，这项举措对当前形势下扩大内需、调整产业结构、弥补项目资本金缺口有何重要意义？
罗国三：众所周知，国际金融危机对我国经济产生了严重冲击，特别是去年第四季度以来，我国出口大幅下滑，部分行业产能过剩明显，物价指数持续负增长，众多企业经营困难，财政收入面临严峻考验，GDP增速明显放缓。同时，就业形势日益严峻，社会稳定受到挑战。面对国内外严峻形势，去年第四季度以来，党中央、国务院果断决策，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台了“保增长、扩内需、调结构、惠民生”的一揽子计划。在此背景下，1996年和2004年从遏制投资过快增长、防止通货膨胀角度规定的固定资产投资项目资本金比例已经不能完全适应形势需要，应当及时调整。
今年5月25日，国务院发布了《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》，采取有保有压、区别对待的方式，对“两高一资”项目提高了资本金比例要求，对基础设施、基础产业、民生工程项目，降低了资本金比例要求，对《通知》中没有明确的项目，一律执行“其他项目的最低资本金比例为20%”的规定。同时，《通知》还规定，“经国务院批准，对个别情况特殊的国家重大建设项目，可以适当降低最低资本金比例要求。属于国家支持的中小企业自主创新、高新技术投资项目，最低资本金比例可以适当降低”。
经过此次调整，固定资产投资项目资本金比例的总体水平有了较大幅度降低，有利于缓解资本金出资压力，提高地方政府、企业和其他社会投资者的投资能力，增强投资积极性，扩大投资需求，拉动经济增长。同时，提高“两高一资”项目的资本金比例，有利于遏制这些行业的过度投资势头，缓解产能过剩压力，也有利于促进节能减排和加强环境保护，加快经济结构战略性调整，推动经济增长方式转变，促进经济又好又快发展。
下调基础性、民生性项目
资本金比例
《中国投资》：此次调整的行业中，城市轨道交通、煤炭、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、公路、商品住房、邮政、信息产业、钾肥等项目属于下调项目，能否介绍一下，这些行业项目资本金比例为何会被下调？
罗国三：铁路、公路、城市轨道交通、机场、港口、沿海及内河航运等，属于重要的基础设施行业。新中国成立以来，特别是改革开放以来，这些基础设施行业发展很快，取得了巨大成就，但同国民经济发展的要求相比，同广大人民群众的期盼相比，还有一定差距，需要进一步加快建设。
煤炭、钾肥、邮政、信息产业等属于重要的资源性、基础性产业，其中，钾肥项目还涉及“三农”问题，涉及我国粮食安全乃至国家经济、社会安全，信息产业属于高科技行业，同时也是现代经济最具基础性的产业之一，这些资源性、基础性行业，对国民经济发展起着基础保障作用，有必要进一步加强。
房地产业是国民经济的支柱产业，产业链长，带动面广，对国民经济的拉动效果显著，特别是保障性住房和普通商品住房，属于安居工程、民生工程，涉及老百姓的切身利益。因此，下调这些行业的资本金比例是十分必要的。
《中国投资》：其中备受瞩目的是，商品房13年来第一次调低项目资本金比例，其中的政策含义是怎样的？
罗国三：正如前面所谈到的，商品房，特别是保障性住房和普通商品住房，属于安居工程、民生工程。改革开放以来，特别是住房制度改革以来，我国普通商品住房发展很快，成绩显著，城镇居民人均住宅建筑面积增加较大，住房综合品质明显提高，居住环境明显改善。但近年来，我国商品房价格增长很快，老百姓购房面临较大压力。降低房地产项目资本金比例，特别是降低普通商品住房项目的资本金比例，有利于增强房地产开发企业的投资能力，盘活部分闲置土地，增加商品房供给，抑制房地产价格过快上涨。
同时，受国际金融危机影响，我国房地产行业的销售曾一度“量价”齐降，房地产企业资金紧张局面曾较为普遍，房地产开发投资增速曾在今年一季度出现大幅回落。为促进房地产行业持续、平稳、健康发展，降低房地产开发项目资本金比例，缓解房地产开发企业资金紧张局面是必要的。
此外，房地产业是我国国民经济的支柱产业，产业链长，带动面广，降低房地产开发项目资本金比例，增强房地产开发企业的投资能力，对于拉动国民经济增长、应对国际金融危机具有重要意义。
提高“两高一资”项目
资本金比例
《中国投资》：电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷项目以及电解铝、玉米深加工项目资本金比例此次被上调，能否介绍一下原因？
罗国三：电解铝、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷项目以及玉米深加工项目，属于“两高一资”项目，存在能耗高、污染重、资源消耗大等问题，部分行业产能过剩的问题也比较突出。
以电解铝为例，目前我国平均每生产一吨电解铝，仅耗电量就在15000千瓦时左右，是典型的高能耗项目。这几年，电解铝行业盲目扩张、产能过剩问题比较突出。据统计，2008年底，已停产（减产）的电解铝产能为450万吨，约占产能的1/4。电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷等行业，也存在和电解铝行业类似的问题。同时，焦炭、黄磷还是典型的高污染行业，且目前相关污染物排放治理尚不理想，更需要控制投资。
再如玉米深加工业，近几年在发展过程中也出现了加工能力盲目扩张、重复建设严重的情况，一些主产区上玉米深加工项目的积极性高涨，新建、扩建或拟建项目合计产能增长速度大大超过玉米产量增长幅度，导致了外调原粮数量减少，并影响到饲料加工、禽畜养殖等相关行业的正常发展。
正是基于以上各方面的考虑，适当提高上述“两高一资”项目的资本金比例，控制投资规模，对于推进节能减排，促进环境保护，减少能源、资源浪费，引导行业良性发展都具有重要意义。
未来仍将“适时调整”
《中国投资》：能否预计，项目资本金比例的调整，对行业投资资金的数额起到多大的调整作用？如每调整一个百分点所影响的资金数额约有多大？
罗国三：有关这方面的测算，有不少专家、学者、媒体都在做。有媒体曾估算，在房地产领域，资本金比例下调5-15个百分点后，将为下半年的房地产投资释放3000-4000亿资本金，按现行的资本金比例可望带动1万亿的投资。
测算只能是理论性的，实际投资的变动受市场供求、投资者预期、宏观调控政策、银行风险评估等很多因素制约，并不会单纯因资本金比例的调整而相应调整。例如，《通知》要求，金融机构在提供信贷支持和服务时，要坚持独立审贷，切实防范金融风险。这就是说，《通知》规定的最低资本金比例，只是金融机构独立审贷不能向下突破的底线。就具体项目而言，金融机构是否发放贷款以及具体的贷款数量和比例，还取决于金融机构对借款主体和项目实际情况的审查和评估结果。
《中国投资》：1996年以来，我国对固定资产投资项目试行资本金制度，2004年曾经进行过一次重要的调整，总结这项制度这些年的实践，取得了哪些经验？存在哪些挑战？未来会成为一项长期的制度吗？
罗国三：“八五”中后期，特别是1993－1995年，固定资产投资出现严重膨胀现象，部分年份的投资增速甚至超过50%，这虽然促进了经济增长，但也导致了严重的通货膨胀。为抑制投资增速过快和控制通货膨胀，1996年，国务院发布了《国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》，决定对固定资产投资项目试行资本金制度。该项制度的建立，为深化投资体制改革，建立投资风险约束机制，有效地控制投资规模，提高投资效益，促进国民经济持续、快速、健康发展发挥了积极作用。2004年，国务院发布了《国务院关于调整部分行业固定资产投资项目资本金比例的通知》，决定对钢铁、电解铝、水泥、房地产开发行业建设项目资本金比例进行调整，这对当时加强宏观调控，调整和优化经济结构，促进钢铁、电解铝、水泥、房地产行业的健康发展发挥了积极作用。今年5月，为应对国际金融危机的严重冲击，国务院又及时出台了《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》，这必将对当前扩大国内需求、促进结构调整、有效防范金融风险、保持国民经济平稳较快增长发挥积极作用。
资本金制度规定了固定资产投资项目的最低资本金比例，资本金的投入增强了投资者的责任心和风险意识，调动了公司治理的积极性，促进了现代企业制度的建立，有利于避免投资企业杠杆比率过高、债务负担过重、对银行资金过度依赖而面临的经营风险，也有利于控制经营风险向金融体系的传导和扩散。同时，根据经济发展形势的需要而动态调整固定资产投资项目的最低资本金比例，有利于平抑经济周期波动，实现经济持续、平稳发展。
总体看，资本金制度既是风险约束机制，也是宏观调控手段。主要作用是改善宏观调控、促进结构调整、控制企业投资风险、保障金融机构稳健经营、防范金融风险。实践证明，资本金制度对促进我国经济持续平稳健康发展发挥了积极作用。国家将根据经济形势发展和宏观调控需要，适时调整固定资产投资项目最低资本金比例。