投资稳定器作用明显，结构优化成为新趋势——前三季度投资形势分析

前三季度经济增速由负转正，投资成为稳增长的关键因素

前三季度，我国GDP为72.28万亿元，由上半年下降1.6%转变为同比增长0.7%，累计增速首次实现由负转正。

从三大需求增长情况看：
1-9月份，社会消费品零售总额27.33万亿，同比下降7.2%，较上半年收窄4.2个百分点。全国居民人均消费支出下降3.5%，较上半年收窄2.4个百分点。

前三季度，货物贸易进出口总值23.12万亿元人民币，同比增长0.7%，下降0.6%。出口12.71万亿元，增长1.8%;进口10.41万亿元，下降0.6%。贸易顺差约2.3万亿元，继续保持2位数增长，但总量较小。

1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）43.653万亿元，同比增长0.8%。1-8月份下降0.3%。

从三大需求对经济增长的拉动作用看：
三季度，最终消费支出向上拉动GDP 1.7个百分点，年内首次转正。前三季度，最终消费支出虽然依旧向下拉动GDP 2.5个百分点。

三季度，资本形成总额拉动GDP增长2.6个百分点。前三季度，资本形成总额拉动GDP增长3.1个百分点。

前三季度，货物和服务净出口向上拉动GDP 0.1个百分点，较上半年上升0.3个百分点。在今年0.7个百分点的经济增长中，资本形成总额贡献了3.1个百分点，净出口贡献0.1个百分点，而消费是负贡献2.5个百分点。

从上述数据看，国家应对疫情和国际环境变化所采取的稳投资政策取得显著成效，投资成为拉动经济增长的主要动力，是稳增长的关键因素。固定资产投资增速由负转正、工业生产加速、存货增长是主要原因。

三大领域投资保持回升态势，投资结构持续优化

1-9月份，全国固定资产投资增长0.8%，增速由负转正。从1-2月份-24.5%的谷底快速“V”反弹并在短期内成功实现正增长，中央稳投资的政策效果明显。从三大领域看，基础设施快速发力转为正增长。在基础设施领域，第三产业的基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）由1-8月份下降0.3%转为同比增长0.2%，从底部负增长30.3%快速回升。电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长17.5%（增速回落0.9个百分点），其中电力、热力生产和供应业投资增长16.1%。

房地产开发投资增长5.6%（103484亿元），增速提高1.0个百分点，占比提高到23.7%，比去年同期比重提高2.4个百分点。2019年全年为23.97%。
制造业投资虽然下降6.5%，但降幅比1-8月份收窄1.6个百分点，从下降31.5%的底部实现快速反弹。

从投资结构看：
一是产业结构不断优化，高技术产业投资。一方面，先进制造业、现代服务业投资增速加快。1-9月份，高技术产业投资同比增长9.1%，自1—5月份转正后，增速逐月稳步回升。其中高技术制造业投资同比增长9.3%，自5月份以来持续增长。在高技术制造业中，医药制造业投资增长21.2%，计算机及办公设备制造业投资增长9.3%，电子及通信设备制造业投资增长7.4%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长4.1%。高技术服务业投资同比增长8.7%，也是自5月份以来持续增长。在高技术服务业中，电子商务服务业投资增长20.4%，信息服务业投资增长16.9%，科技成果转化服务业投资增长16.8%。另一方面，社会民生领域投资保持快速增长。1-9月份，教育增长12.7%，卫生和社会工作增长18.9%个百分点，燃气生产和供应业投资增长14.6%，水的生产和供应业投资增长22.7%。

二是地区结构向优化方面迈进，中部降幅加快收窄。从地区投资结构看，除中部地区外，东部、西部与东北地区投资增速都在加快，分别2.5%、3.3%和2.9%，增速比1-8月份分别提高0.7、0.6和0.7个百分点。中部地区投资降幅也收窄2.0个百分点，仅下降4.3%，主要是湖北下降较多的影响，1-9月份下降33.9%（2017年占中部19.5%）。从地区增速看，6月份以来，西部地区今年一直保持最快的累计增速。而中部地区降幅一直快速收窄，5-9月份分别收窄5.2、3.2、2.9、2.7、2个百分点。

增速加快、创新引领、结构优化是未来我国投资发展的主旋律

从目前投资增长看，目前投资总量增速由负转正的趋势不会发生逆转，全年投资增速会继续回升。

一是从投资先行指标看，随着应对疫情的稳投资政策出台和政策效果逐步显现。新开工项目呈现持续向好、高位运行的态势。新开工项目计划总投资1-4月份实现1.1%的由负转正增长后，增速持续保持高位。1-5月份7.9%、1-6月份13.5%、1-7月份15.8%、1-8月份12.1%、1-9月份14.6%。1-9月份，投资到位资金增长4.8%，尤其是国家预算资金增速高达29.3%。

二是从生产端看，各行业都表现出强劲增长势头。从工业生产来看，9月份规模以上工业增加值增长6.9%，增速较8月份加快1.3个百分点，比去年同期提高1.1个百分点，超过2015年以来绝大多数月份的增速，是自去年3月份以来的最高增速（与去年12月份持平）。其中制造业增长7.6%，加快1.6个百分点。

9月钢材、十种有色金属同比增速与日均产量均创2019年以来的新高。全国发电量增速超过去年同期水平。挖掘、铲土运输机械等相关工程机械产品产销两旺。三季度，全国工业产能利用率为76.7%，比上年同期上升0.3个百分点，比二季度上升2.3个百分点，已超过2018年76.5%、2019年76.6%的平均水平。制造业产能利用率为77.2%，比上年同期上升0.3个百分点，比二季度上升2.4个百分点， 2018年76.9%、2019年77.1%的平均水平。这表明当前市场供需两旺，企业生产情况良好。从我们调研的情况来看，目前部分企业持续满负荷生产，开工情况甚至超过正常水平。这给未来投资增长带来良好预期。

三是高技术产业投资表现出极强的抗跌性，引领投资结构不断优化。供给侧结构性改革缘于传统产能的过剩和消费结构的升级，表明传统产业的一般性投资空间变小，必须改变投资方向。近年来，高技术产业投资增长持续加快。2018年，高技术产业投资比上年增长14.9%，其中高技术制造业投资增长16.1%，高技术服务业投资增长12.9%。2019年，高技术产业投资增长17.3%，其中高技术制造业投资增长17.7%，高技术服务业投资增长16.5%。2017-2019年，高技术制造业投资年均增长达到16.9%。今年在疫情影响和国际环境变化加剧情况下，1-9月份高技术制造业投资仍实现9.3%的增长。这表明企业正在加快技术创新步伐，加大企业的技术投入，在激烈的市场竞争中，企业正在重新寻找自己的发展定位，加快转变发展方向。过去任何产业的市场都很大，抄近道、赚快钱，跟在别人后面亦步亦趋进行“跟风投资”也能轻松赚钱，传统产能过剩敲响了跟风投资的丧钟。从某种意义上来说，疫情和国际环境的变化对企业造成的困境，暴露了我国制造的根本问题，使企业进一步认识到无技术积累也能投什么行业都赚钱的短缺经济时代已经一去不复返，必须走出制造业“质次价低”的陷阱。依靠产品创新和找准投资方向成为企业家投资的新理念。从最近我们调研的一些企业看，凡是拥有创新能力和自主研发产品的企业，生产情况都非常好。如贵州雅光电子科技股份有限公司生产汽车专用整流二极管、整流组件产品，拥有多项自主核心知识产权，在国内市场处于优势地位，今年9月份产量创下历史新高，10月份订单比9月份增加80%。

“双循环”战略提供新机遇

我国当前正处于转型发展的关键时期，我国既拥有发达的东部地区和城市，也拥有广大的中西部地区和农村，发展水平落差大，不平衡、不充分问题突出，这既是发展中的问题，也是发展中的机会，高中低端的市场需求都极大，前景都极为广阔，为企业不同生产品供给提供更广阔的经济纵深，未来扩大投资的领域和机会都很多。适应建设社会主义现代化强国的新时代和应对国际环境变化，中央提出的“双循环”战略，为企业扩大投资指明了方向、提供了新的机遇。尤其是面对国际疫情和一些国家对我国的经济脱钩、技术封锁，突破核心关键技术、打通产业链供应链上的卡点堵点，做强做优国内产业链，构筑畅通国内供应链，强化科技创新，推动产业升级升，将成为未来引领投资增长的新趋势。不仅是高端产品需要技术创新和先进的工艺与设备，中低端产品也需要品质提升，需要依靠技术进步，未来的投资结构必须适应这一变化。

依靠创新的投资结构优化正在起势，同时也面临着一些卡点和堵点，主要是土地、资金与人才。各地都面临着土地资源的严重制约，这必须从存量盘活和增量优化供给上面找出路。融资问题必须通过深化金融体制改革，让市场化的金融市场满足市场化的融资需求。人才不仅仅是创新型技术人才，更多的是需要稳定的熟练产业技术工人，这必须改变人才观，把技术工人纳入高层次人才范围，提高技术工人待遇；深化教育体制机制创新改革，加快发展职业教育，提高职业教育财政资金投入比重，扩大职业教育招生规模，为稳固产业链供应链、提升制造业国际市场竞争力培养更多高素质产业技术工人。（全文图表数据均来自国家统计局）。

编辑 | 张梅

设计 | 大米