一、固定资产投资增速较低且持续下降
2014年以来，受全球经济结构调整、国内房地产市场活动热度下降和工业产能过剩等因素影响，固定资产投资（不含农户）增速较低且逐月下行，已经从年初（1~2月）的17.9%降至目前（1~5月）的17.2%，但月度间降幅有所缩小——从0.3个百分点减少到0.1个百分点（见图1）。
2014年1~5月，固定资产投资同比增长17.2%，扣除价格变动因素后，实际增速不足16%，比2013年同期投资增速低4个百分点以上。从全球金融危机爆发前后情况看，当前投资增速即使能保持至年底，也将是2002年以来年度固定资产投资增长的最低实际增速（见图2）。
二、制造业投资和房地产业投资增长势头偏弱
2014年1~5月，制造业投资增速进一步走低，同比增长14.2%，比1~4月增速下降1.0个百分点。从2014年以来制造业投资增速的变化情况看，其在1~4月相对稳定增长的状况已被打破（见图3左图）。另外，从2010年以来的变动趋势看，2014年1~5月的制造业投资实际增速已位于趋势线下方，属于加速放缓的情况（见图3右图）。
2014年1~5月，房地产业投资同比增长14.2%，比1~4月增速下降1.2个百分点，比年初（1~2月）下降4.9个百分点，比上年同期下降9.4个百分点。从上述可见，房地产业投资增速下降势头较制造业更显急迫（见图4左图）。此外，从2010年以来的房地产业投资形势看，当前房地产业投资实际增速不仅为近年来最低水平，而且位于趋势线下方（见图4右图）。作为房地产业投资的最主要部分，房地产开发投资增速在2014年也呈急速下降态势，1~5月同比增长14.6%，比1~4月增速下降1.7个百分点，比年初（1~2月）下降4.6个百分点，比上年同期下降5.9个百分点；扣除价格变动因素后，2014年1~5月房地产开发投资实际增长13.5%，已接近2008年创造的房地产开发投资最低实际增长速度13.3%，并位于趋势线下方（见图5）。
三、基础设施投资增速呈上升趋势
完全不同于制造业和房地产业投资的增长态势，2014年1~5月，3大基础设施部门投资增速均有进一步提升，其中：电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长17.0%，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长21.9%，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长27.2%，分别比1~4月增速提高2.9、2.1和1.7个百分点，比年初提高11.5、0.8和3.1个百分点。另外，从2010年以来的投资增速变动趋势看，基础设施投资也是一枝独秀，表现为明显的上升趋势，2014年1~5月，3大基础设施部门投资（合计）较上年同期实际增长21.7%，增速比2013年提高了0.9个百分点（见图6）。基础设施投资之所以能够实现较快增长，主要得益于去年以来出台并实施的基础设施领域投融资体制改革、固定资产投资项目审批制度改革以及今年以来采取的微刺激政策等政策措施。
四、生产性服务业投资较快增长，生活性服务业投资增速明显放慢
无论是与上年投资增速比较，还是与2010~2013年年均投资增速比较，服务业都呈现出相似的投资增长格局，即生产性服务业（包括信息传输、计算机服务和软件业，租赁和商务服务业，科学研究、技术服务和地质勘探业，）投资较快增长，生活性服务业（批发和零售业、住宿和餐饮业、居民服务和其他服务业）投资增速明显放慢，文化、教育、医疗卫生投资相对平稳增长（见图7、图8）。
五、相关政策建议
（一）适时扩大存款准备金率下调范围
2014年4月以来，为加强对“三农”和小微企业的支持，增强金融服务实体经济能力，中国人民银行两次定向下调存款准备金率。但从当前国民经济运行状况看，经济增长下行的压力仍然很大。在固定资产投资增长方面，制造业和房地产投资实际增速已经处于趋势线下方，这既反映着市场存在一定程度的过度调整，也预示了进一步向下调整的可能性。因此，仅仅依靠定向下调存款准备金政策和支持具体行业发展的金融政策（包括改善住房金融服务和支持外贸稳定增长的金融政策等），很难满足实现经济合理增长的货币信贷环境要求。中国人民银行发布的1季度企业家和银行家问卷调查报告显示，企业资金周转指数进一步下降，较上季下降0.8 个百分点，较去年同期下降 4.2个百分点；贷款总体需求指数则较上季上升3.8个百分点，制造业贷款需求指数和非制造业贷款需求指数较上季分别提高2.0和2.1个百分点。根据中国人民银行发布的统计数据，1~5月，社会融资规模为8.58万亿元，比去年同期少5329亿元。
（二）认真落实已出台的各项政策措施，加快相关制度建设，激励民营投资较快增长
2014年4月23日，国务院决定，在铁路、港口等交通基础设施，新一代信息基础设施，重大水电、风电、光伏发电等清洁能源工程，油气管网及储气设施、现代煤化工和石化产业基地等方面，首批推出80个符合规划布局要求、有利转型升级的示范项目，面向社会公开招标，鼓励和吸引社会资本以合资、独资、特许经营等方式参与建设营运。
从国际经验看，在加大制度建设步伐、满足民营资本参与基础设施和社会事业发展的制度要求的前提下，民营资本参与基础设施建设及相关服务提供，既可以缓解各级政府的财政支出压力，又可以提高基础设施和公共服务的供给效率。如果制度建设滞后，将会影响民营资本投资基础设施的积极性，并造成投资风险的增加。
另外，从文化教育卫生投资增长形势看，相关投资增速已连续两年下降，与收入水平提高和人口老龄化的要求有一定程度偏离，因此，应进一步加快文化教育、卫生医疗等社会事业领域改革步伐，消除民营资本障碍，调动民营资本的投资积极性，满足不断增长的文化教育、医疗卫生需求。
(作者：国家发改委投资研究所副所长)