今年以来，世界经济继续艰难复苏，增速有所放慢，主要经济体走势明显分化。美国经济增长乏力，欧元区经济濒临衰退，日本经济温和增长，新兴经济体增速持续回落。年初欧债危机一度有所缓和，但4月以后受希腊等国政局变动和西班牙银行危机加剧等因素影响，危机重现升级态势。虽然希腊重新大选后退出欧元区的可能性降低，但欧债危机仍是影响全球金融稳定和经济持续复苏的主要风险点。受全球经济增速放缓和需求减弱等因素影响，近来国际市场原油、铁矿石、铜等主要大宗商品价格明显回落，全球通胀压力有所缓解。总体看，全球经济增长动能减弱，下行风险加大，预计全年增速将明显低于去年。世界银行最新预测2012年全球经济增长2.5%，低于去年3.9%的增幅。
一、主要经济体形势及特点
（一）美国经济复苏乏力，但房地产市场出现向好迹象
今年1季度，美国经济按年率增长1.9%，增速比去年4季度明显回落。进入2季度后，制造业扩张速度放缓，5月制造业PMI指数降为53.5，但非制造业PMI指数升至53.7。4、5月新增非农就业均不足10万人，5月失业率回升至8.2%。受原油价格回落影响，5月消费价格指数同比上涨1.7%，环比下降0.3%。美联储继续实施扭曲操作压低长期国债收益率，以支持经济复苏。房地产市场出现向好迹象，1-4月新屋开工量和销售量同比分别增长24%和14.9%，出售空置率和出租空置率持续降低，住房价格也有所企稳。但总体看，美国房地产市场依旧低迷，仍未走出困境。
（二）欧元区经济濒临衰退，失业率升至历史高点
今年1季度，欧元区经济环比零增长，其中德国增长0.5%，但法国零增长，意大利、西班牙和葡萄牙分别下降0.8%、0.3%和0.1%。进入2季度后，受欧债危机升级影响，欧元区经济形势进一步恶化，制造业持续萎缩，5月制造业PMI指数降至45，创3年以来新低，其中德国制造业PMI大幅下滑，对欧元区经济带动作用明显减弱。与此同时，欧元区就业形势继续恶化，4月失业率创出11.1%的新高，其中重债国西班牙和葡萄牙的失业率分别高达24.3%和15.2%，希腊失业率持续超过20%。受大宗商品价格回落等因素影响，5月欧元区通胀率小幅回落至2.4%，但仍在欧央行警戒线之上。
（三）日本经济温和复苏，国内需求继续扩大
今年1季度，日本经济环比增长1.2%，扭转了去年4季度的零增长状况，其中国内消费和投资需求是拉动经济增长的主要力量。进入2季度后，外需疲弱和日元升值继续拖累出口增长，加之能源需求增加导致进口快速增长，贸易收支连续3个月呈现逆差。随着灾后重建的全面展开，企业设备投资和政府公共投资继续较快增长。与此同时，私人消费也在继续增长，4月商业零售总额在上月增长10.4%的基础上又增长了5.7%。制造业持续扩张，5月制造业PMI指数为50.7，连续6个月处于扩张区间。就业市场较为平稳，4月失业率为4.6%。通货紧缩状况有所好转，消费价格指数连续4个月同比正增长。
（四）新兴经济体增速继续放缓，通胀压力有所缓解
巴西1季度GDP同比增长0.8%，低于去年4季度1.4%的增幅；广义消费价格指数（IPCA）1-5月累计涨幅为2.24%，低于去年同期的3.71%。印度1季度GDP同比增长5.3%，低于去年4季度的6.1%；5月批发价格指数（WPI）同比上涨7.55%，低于去年5月的9.06%。俄罗斯1季度GDP同比增长4.9%，略高于去年4季度的4.8%，但4月GDP同比增幅回落至3.7%；1-5月CPI同比增长2.2%，低于去年同期的4.8%。
二、大宗商品价格走势
年初，大宗商品价格走势一度有所分化。5月后，随着欧债危机持续升级和各主要经济体增速放缓，投资者纷纷看空大宗商品，导致原油等主要大宗商品价格明显回落。美国商品研究局大宗商品综合价格指数6月1日收于508.8点，较2月的峰值回落20%左右。
（一）原油价格呈现倒“V”型走势
年初，中东局势仍较紧张，市场对未来原油供应中断的担忧加剧，原油价格持续上升，3月底北海布伦特原油现货价格达到125美元/桶左右，较年初升幅接近15%。然而，5月以来，受欧债危机持续升级、全球经济增速放缓、美元走强和中东局势渐趋平稳等因素综合影响，原油价格出现明显回落，6月12日北海布伦特原油现货价格收于96.6美元/桶，显著低于年初水平。
（二）金属类产品价格小幅回落
年初，市场对铁矿石、铜等金属类大宗商品需求量预期趋于稳定，相关产品价格呈现高位小幅波动态势。1季度国际铁矿石价格一直在145美元/吨的价位小幅波动，伦敦金属交易所铜现货价格则在8400美元/吨的价位小幅波动。5月以来，随着投资者倾向于看空大宗商品，金属类产品价格明显回落，国际铁矿石价格目前在130美元/吨左右波动，伦敦金属交易所铜现货价格则在7200美元/吨左右波动，均较3月底下降了10%左右。
（三）农产品价格走势很大程度上受主要产地气候状况的影响
上半年大豆主要产地之一南美气候持续干旱，市场对未来供求关系趋紧的担忧加剧，其期货价格由年初的12美元/蒲式耳震荡上升至目前的14美元/蒲式耳左右；而玉米和小麦主要产地欧美气候状况相对良好，且种植面积有一定的增长，市场倾向于认为未来供求关系将趋于缓和，其价格整体上呈现震荡回落态势，目前分别在6美元/蒲式耳和6.5美元/蒲式耳的价位波动。
三、欧债危机与国际金融市场形势
（一）欧债危机持续升级，主权债务与银行债务日益交织
今年以来，随着欧盟签署新财政契约、强化EFSF和ESM救助工具、欧央行进行第二轮再融资操作向市场提供流动性，欧债危机一度有所缓和。然而，进入2季度后，市场对主权债务违约的担忧再次转向西班牙和意大利，推动两国债券收益率上升；加之希腊大选后组阁失败，法国新总统主张放松财政紧缩以刺激经济增长，加大了希腊退出欧元区和德法继续救助重债国等问题的不确定性，国际评级机构纷纷下调多国主权债务评级，欧债危机再度升级。此后，西班牙向欧盟提出总额1000亿欧元的银行救助计划，进一步加大了投资者对欧债危机可能进一步蔓延的担忧。
最近，希腊再次大选后，新政府宣布继续实施紧缩计划以换取第二笔贷款，希腊退出欧元区导致欧元危机的可能性大幅降低，欧债危机暂时趋于缓和。但欧债危机的根源并未消除，主权债务与银行债务风险交织问题突出，欧洲主要银行都面临资本金不足、流动性紧张和不良贷款率上升等问题。例如，4月西班牙银行不良贷款率升至8.7%，创1994年4月以来最高水平；重债国长期国债收益率继续处于高位，西班牙10年期国债收益率一度升至创纪录的7.28%，意大利10年期国债收益率也升至6%。
（二）金融市场大幅震荡，新兴市场出现资本外逃
今年1季度，由于欧债危机出现缓和，金融市场出现稳定回升态势，全球主要股指普遍上涨。进入2季度以来，随着欧债危机持续升级，全球股市开始大幅震荡下跌。截至6月18日，与年初相比，美国道琼斯指数仅微涨2.8%，标普500指数上涨5.3%，日本日经指数微涨1.9%，德国DAX指数上涨5.8%，英国FTSE指数则下跌3.7%，法国CAC指数下跌4.8%。
欧债危机导致金融市场剧烈动荡，投资者避险情绪明显升高，大量资金流向美国寻求避险，推动10年期美国国债和德国国债收益率分别降至1.45%和1.17%的历史低位。与此同时，国际资本也纷纷从新兴市场撤出，导致多数国家货币贬值，截至6月20日，与年初以来的高点相比，巴西雷亚尔兑美元汇率贬值19%，印度卢比贬值15%，俄罗斯卢布贬值12%，墨西哥比索贬值9%。
四、对下半年世界经济走势的判断
从目前的形势和发展趋势看，下半年世界经济仍将维持低速增长态势，预计全年世界经济增长将明显低于去年。国际货币基金组织4月预测，今年世界经济将增长3.5%，低于去年的3.9%；其中，发达国家增长1.4%，新兴市场及发展中国家增长5.7%；全球贸易量增幅将从去年的5.8%降至4%。最近，世界银行预测今年全球经济将增长2.5%，其中发达国家增速为1.4%，发展中国家放缓至5.3%。
（一）对主要经济体走势的判断
美国经济有望继续增长。一是居民收入稳步提升和银行消费信贷环境改善有利于居民消费增长，特别是汽车消费有望继续较快增长；二是企业家信心持续提升和银行信贷环境趋松有利于企业增加投资，避险资金流入也会带来外商投资增加；三是美联储继续实施宽松货币政策和扭曲操作，有利于增加银行流动性和支持实体经济复苏；四是继续给予个人和企业税收优惠，有利于支持居民消费和企业投资，特别是新兴制造业发展。尽管高失业、房地产复苏缓慢、外需疲弱等仍将制约美国经济复苏，但今年美国经济有望实现2%左右的增长。
欧元区经济有可能负增长。虽然希腊再次大选后欧债危机暂时有所缓解，但随着下半年偿债高峰的到来，欧债危机可能再度升级，引发金融市场剧烈震荡，从而拖累实体经济复苏。目前，欧洲银行系统受欧债危机拖累普遍面临流动性不足等问题，实体经济部门融资依然困难，消费投资需求仍将受到制约。希腊、西班牙、葡萄牙等重债国继续实施紧缩性财政政策以换取外部救助，经济持续衰退的局面难以改观，德国经济增长也会因此受到拖累。从目前情况看，欧央行仍将继续采取长期再融资操作等方式努力维持银行系统和金融市场的稳定，欧洲金融稳定机制也将继续为重债国提供融资支持，加之欧元区在整顿财政与刺激增长之间寻求平衡的共识增加，预计今年欧元区经济有可能出现0.3%左右的负增长。
日本经济有望实现温和增长。下半年，日本政府将继续对购买节能型汽车进行补贴，灾后重建也将持续展开；日本央行维持宽松货币政策，并努力实现1%的通胀目标，有助于经济保持复苏态势。但日本经济复苏也面临诸多制约，一是电力短缺对供给端的约束短期难以有效缓解；二是欧债危机继续发酵及全球经济减速，对日本出口带来诸多不确定性；三是国际金融市场波动将加大日元升值压力，对日本出口形成制约。预计日本全年经济增长2%以上。
主要新兴经济体增速继续放缓。在发达经济体增长乏力、外需低迷的情况下，尽管巴西、印度等新兴国家采取了降息措施，但下半年主要新兴经济体增速继续放缓的态势难以改变。印度经济在增速显著回落的同时，通胀形势依然严峻，加之财政赤字和经常项目逆差持续扩大，资本外逃导致货币贬值，宏观经济政策操作难度增大，世界银行预计今年印度经济增长将回落至6.6%。受大宗商品价格显著回落和需求萎缩等因素影响，巴西和俄罗斯的出口和经济增长都面临较大的下行压力，巴西央行预计今年经济增长2.53%，俄经济发展部将今年经济增速下调至3.4%。
（二）欧债危机前景分析
短期看，危机国家和欧洲银行业有望继续得到流动性支持，欧债危机严重失控可能性较小：一是欧元区已同意将欧洲救助基金规模扩至8000亿欧元。二是G20已就扩大IMF资金规模、提升对危机国家的放贷能力达成协议。三是欧元区内部适度放松财政紧缩政策以促进经济增长的倾向增强，有利于促进重债国恢复经济增长。四是欧央行两轮再融资操作使银行流动性明显改善，目前欧央行维持低利率宽松政策，同时不排除继续采取量化宽松、货币互换等方式为市场提供流动性。
但中长期看，欧元区国家经济增长、财政改革和全面实现一体化难度较大，欧债危机彻底解决的前景并不乐观：一是欧债危机与深层次结构性问题交织，欧元区经济难以较快增长，IMF预测2017年前欧元区年经济增速都将在1.7%以下。二是欧元区削减社会保障支出、改善财政状况的阻力较大，进展预计缓慢。三是欧元区全面实现一体化涉及各国主权让渡，目前可能性虽有上升，但难度依然较大。
（三）大宗商品价格走势判断
原油等能矿产品需求量主要受全球经济走势影响。随着下半年全球经济增速趋缓，能矿产品价格有望进一步回落。但在能矿产品供应基本被跨国公司垄断的情况下，供求关系的紧平衡格局难以根本改变，能矿产品价格持续大幅下跌的可能性不大，预计整体上将呈高位震荡回调态势。
与能矿产品不同，粮食等农产品的需求相对稳定，供给则受气候因素影响较大。若下半年美国、巴西、欧洲等主要粮食产地气候状况良好，国际粮食价格将呈回落态势；若主要粮食产地出现严重自然灾害，市场担忧情绪将推动价格大幅上涨。
此外，突发事件将会加剧大宗商品价格的短期波动。中东地区是世界主要原油供应地，若下半年该地区局势再次趋于紧张，将推动原油价格重回上升轨道。若欧债危机导致全球金融市场大幅动荡，大量资金将撤离大宗商品市场，大宗商品价格将大幅回落。（ 作者单位：国家发改委外经所）