一、银信合作业务发展及规范
（一）银信合作业务简介
银信合作业务是信托业务中的一种特色业务形式。其含义有广义和狭义之分，广义的银信合作业务涵盖了银行和信托公司合作开展的所有业务，主要包括两类：第1类是银信理财合作，指银行将理财计划项下的资金交付信托，由信托公司担任受托人并按照信托文件的约定进行管理、运用和处分的行为；第二类是银信其他合作业务，指除理财计划之外的合作业务，包括信贷资产证券化等。目前银信合作业务的主要形式就是第1类银信理财合作业务，这也是狭义上的银信合作业务。
（二）银信合作业务发展历程
银信合作业务出现于2005年，起初一直不温不火，发展缓慢。从2007年开始快速升温，这主要有3方面因素：一是集合资金信托计划门槛提高，以单一理财资金信托为主的银信理财产品门槛较低，能更好地满足投资者需求。二是股市持续火爆，当时的银信理财产品资金可直接投资于股市打新股，收益率非常高。三是银信理财产品可避开监管和贷款利率限制，较为自由地向企业贷款，能很好地满足企业融资需求和银行的贷款需求。由于充分利用了银行和信托的优势，而且收益率可观，银信合作业务迅速发展起来，这一阶段涉及打新股的产品占比较大。由于银信合作业务的资金对股市一级市场造成了影响，2008年证监会发布规定禁止银信理财产品打新股，涉及打新股的产品发行量骤减。加之金融危机的冲击，信用风险日渐升高，银行惜贷心理加重，贷款类的银信合作业务也逐步缩减。2008年底、2009年初，政府开始采取一系列积极财政政策和宽松的货币政策，为企业投资提供有利条件，促使国内经济较快地摆脱国际金融危机的阴影。宏观环境的好转，企业融资需求旺盛使得银信合作业务又快速升温，此时信托贷款类产品转而成为主角。此间除偶尔波动之外，银信合作业务一直保持飞速发展。直到2010年7月，银监会加大对银信合作业务的监管力度，对其带来巨大冲击，发行数量和存量规模快速下滑。
（三）历次规范整顿的影响
银信合作业务出现之初，规模很小，发展缓慢，监管层并未采取相关的管理措施。2007年之后银信合作业务逐步发展，到2008年已经形成一定规模，2008年末银监会出台《银行与信托公司业务合作指引》，第1次正式地定义分类银信合作业务，并制定了相应的业务规则。随后2009年、2010年上半年，在指引的基础上，银监会对银信合作可能涉及到的业务、潜在的风险发文进行规范。但是这些文件并未对银信合作业务的发展造成实质性影响。直到2010年上半年，情况出现变化，此时的银信合作业务不仅规模非常大，7月底存量突破2.08万亿，而且较大部分资产投向信托贷款，为企业提供了大量的曲线贷款。这部分曲线贷款无需计提拨备和资本金，因此对银行的稳定性带来一定隐患，且监管之外的灰色贷款削弱了货币政策效应。于是，从2010年7月开始，银信合作业务成为重点监管对象，其中融资类银信理财合作业务则是重中之重。2010年8月，银监会下发《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》，2011年1月，下发《银监会进一步规范银信理财合作业务通知》，这两个通知对银信合作业务提出了较为严格的要求，对银信合作业务产生了较大冲击，2010年末银信合作规模已下降为1.66万亿。
二、当前的规范方式可能带来的影响
（一）银信理财合作业务规模大幅下降
银监会下发的72号文和7号文从产品的期限、占比和记账方式3方面对银信理财合作业务进行了严格限制，这将直接对业务规模造成冲击。第一，新增银信理财合作产品期限不得低于1年。目前绝大部分银信理财合作产品几乎都是1年以下，较高的流动性也正是其吸引投资者的一个因素。以2010年上半年发行的产品为例，仅有4%左右的产品超过1年。一旦要求产品期限不得低于1年，流动性降低，必然会挤出大量的投资需求。第二，融资类业务余额占银信理财合作业务余额的比例不得高于30%。因为银行自身的理财产品可以做投资类，因此银信合作理财业务主要是融资类产品，非融资类产品较少。一旦限制融资类业务占比，那么银信理财合作业务将严重依赖于非融资类业务的规模，规模很难大幅提升。第三，2011年银行需将银信理财合作业务的表外资金转入表内，计提拨备和资本金。这些业务转回表内之后，将受制于信贷额度，同时占用资本金，与正常的贷款无异，这将大大降低银行开展融资类理财合作业务的积极性。对银行而言，贷款利率高于银信理财合作业务的手续费率，因此在占用同等信贷额度和资本金的情况下，银行将更愿意发放信贷。通过上述3个途径影响，银信合作业务尤其是理财合作业务未来将大幅萎缩。
（二）“影子银行”放贷量将缩小，其他隐形贷款通道可能增量
银信理财合作业务大部分是以贷款形式存在，由于在表外，不需要计提拨备和资本金，因此成为“影子银行”，为企业提供了大量在监管范围之外的贷款。一旦这部分业务转回表内，并需计提拨备和资本金，在信贷总额仍受控制的情况下，必然挤占原有信贷额度，银行总体可发放的信贷量缩小。而另一方面，在有限的信贷资源下，银行放贷的议价能力必然提高，贷款利率将上升。尤其是对于那些原本通过银信理财合作业务获得贷款的企业而言，再融资难度加大，银行面向此类企业贷款时，议价能力将得到进一步提高。
银信合作业务的规范直接限制了“影子银行”的作用，然而在当前经济快速发展的形势下，企业发展必然需要大量的资金支持，银信合作业务这一融资途径被堵之后，企业需转向其他途径融资。从出资方的角度而言，银行体系是全社会最大的资金掌握者，作为一个商业机构，有追求利润最大化的动力，也会寻求以监管之外方式来实现闲置资金的营利。因此，在融资和出资需求都存在的情况下，其他监管较松的隐形信贷通道业务如委托贷款等可能会增速发展。
（三）房地产企业和城投公司融资风险提高
银信合作业务的“影子银行”功能受阻，此前依靠该途径融资的企业将会受到一定冲击，必须另谋融资方式。而在这些融资企业中，有两类占比较大——房地产企业和城投公司，依据2010年数据估计，银信合作产品中约有2/3投向这两类企业。在地产新政实施之后，房地产企业通过银行贷款和发债融资难度加大，因此转向其他监管较为宽松的方式融资，同样城投公司受地方投融资平台整顿影响，通过银行贷款受限，故而一部分融资需求转向“影子银行”。在银信合作业务整顿之后，这两类公司在银行的风险头寸增加，从而融资成本上升，融资难度增加。尤其是对房地产企业而言，今年地产调控政策放松的可能性不大，资金问题将可能是房地产企业面临的头号难题。如果没有合适的融资途径来解决这些企业的融资问题，那么部分企业可能面临资金面断裂的风险，甚至导致行业风险上升。
（四）债券市场需求层次或将改善
银信合作业务的资金除投向信托贷款之外，还有很小的部分投向债券市场，因此，银信合作业务的缩水对债券市场的需求而言，影响甚微。但是，正如前文所分析，银信理财合作业务在两个文件的规范下将逐步缩水，相应的理财投资需求则必然转向其他投资品，从而促发其他类别理财产品的增加。由于股票类及结构性理财产品发展空间较小，因此债券类理财产品可能是最好的替代产品，这将为债券市场带来更多的投资需求。从目前所发行的银信理财合作产品特性来看，期限偏向于1年以下，收益相对较高，即若要替代这一部分投资需求，新的理财产品也需更注重投资短期限的债券，增加产品流动性，同时为了提高产品收益，可能会对高收益债券予以较多关注。在目前债券市场投资需求趋同性较强的情况下，这类产品的增加将有助于提高投资需求多元化。
三、对规范银信合作业务的建议
银信合作业务涉及范围较大，要有效管理银信合作业务，规避风险，促进其规范发展，需要防止给经济带来连带的负面冲击，实现平稳过渡，并警惕可能出现风险变形。
首先，防范给相关的融资方带来冲击，导致部分行业出现资金链问题。银信理财合作产品的融资方多是长期资金需求，如房地产和城投公司，这类企业的经营都存在前期开发周期较长、资金投入较大、回收期相对较长的特点，对资金的需求期限较长，而银信理财合作产品多以小于1年的为主，因此通过不断滚动发行来弥补二者期限不匹配的问题，一旦银信理财合作业务受到管制，将可能对此类企业的正常营运带来风险，如果没有及时采取合适的方式替代营运资金需求缺口，可能在短时间内造成企业资金链断裂。
其次，要警惕在规范银信合作业务过程中，金融机构采取其他方式变相贷款，规避监管，如委托贷款等。在银信合作业务中，信托公司只具有“通道”的作用，业务的核心是具有投融资资源客户的银行，管住了银信合作的通道，银行也可能采取其他方式实现表外的资金融通，因此要从根本上防止表外融资风险，还需要警惕金融机构，尤其是银行可能采取的规避措施。
最后，要鼓励产品创新，拓展社会闲散资金的投资途径，优化资源配置。伴随着经济快速发展，居民收入不断提高，人们对投资、理财的需求愈加强烈，这也是银信合作业务近年飞速发展的一个原因。因此如果仅仅是堵住银信合作这条投资途径，而没有采取其他合法、合规、可控的方式来疏通投资需求，那么这部分投资资金可能转向股市、实体经济，从而带来资产泡沫风险，加大宏观调控的难度。因此在当前市场条件，需要进一步加快创新，建设多层次的产品结构，满足各种投资需求。（作者单位：中国银行间市场交易商协会）